一文读懂MBS、ABS 和CDO

MBS,房地产抵押贷款支持证券(Mortgage Backed Securities)

指发行人将房地产抵押贷款债权汇成一个资产池(AssetPool),然后以该资产池所产生的现金流为基础所发行的证券(主要是定期还本付息的债券)。贷款所产生的现金流(包括本息偿还款、提前偿还款等)每个月由负责收取现金流的服务机构在扣除相关费用后,按比例分配给投资者。因此,购房者定期缴纳的月供是偿付MBS本息的基础。

 ABS,资产支持证券(AssetBackedSecurities)

将房地产抵押贷款债权以外的资产汇成资产池发行的证券,它实际上是MBS技术在其他资产上的推广和应用。

CDO,担保债务凭证(CollateralizedDebtObligation)

是一种新型的ABS,指以抵押债务信用为基础,基于各种资产证券化技术,对债券、贷款等资产进行结构重组,重新分割投资回报和风险,以满足不同投资者需要的创新性衍生证券产品。

CDO的核心设计理念是分级,即在同一个抵押贷款资产池上开发出信用风险不同的各级产品:★优先级(SeniorTranches)★中间级(MezzanineTranches)★股权级(EquityTranches)

各级产品偿还顺序由先到后为优先级、中间级和股权级,即一旦抵押贷款出现违约等造成损失,损失将首先由股权级吸收,然后是中间级,最后是优先级。其中,优先级CDO的购买方包括商业银行、保险公司、共同基金、养老基金等风险偏好程度较低的机构投资者;中间级和股权级CDO的购买者主要是投资银行和对冲基金等追求高风险高收益的机构投资者——这也是本次危机中最先倒下的一类机构投资者。

三者的标的资产(即资产池内的资产)不同

(1)MBS的资产池是房产抵押贷款债权

(2)ABS(狭义)的资产池是房产抵押贷款以外的债权,如:★信用卡应收账款★租赁租金★汽车贷款债权等

(3)CDO的资产池主要是一些债务工具,如:★高收益的债券(HighYieldBonds)★新兴市场公司债券(EmergingMarketCorporateDebt)★国家债券(SovereignDebt)★银行贷款(BankLoans)★狭义的ABS★MBS等

债务人数量不同:

(1)MBS或传统的ABS的债权人至少有上千个以上

(2)CDO的债权人约为100~200个左右,甚至少于100个的也常见

标的资产的相关性要求不同

(1)传统MBS或ABS的资产讲究一致性(Homogeneous),其债权性质、到期日皆为相似,甚至希望源自同一个创始者,以对现金流量的形态适度地掌握

(2)CDO的各个债权要求相异性(Heterogeneous),来源不能相同,同时彼此间的相关性愈小愈好,以达到充分分散风险的要求

说明

ABS指资产支持证券;狭义的ABS不包括CDO;CDO指担保债务凭证;MBS指房地产抵押货款支持证券;CMBS指商业地产抵押贷款支持证券;RMBS指住宅地产抵押贷款支持证券。

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